ករណីសិក្សា៖ យុទ្ធសាស្ត្រអត្រាកំណែទម្រង់ហិរញ្ញប្បទាន
ការធ្វើតេស្តថវិការយៈពេល ១៨ខែ (ខែកញ្ញា ២០២២ - ខែមីនា ២០២៤) នៃយុទ្ធសាស្ត្រពាណិជ្ជកម្មអត្រាកំណែទម្រង់ហិរញ្ញប្បទានបានបង្កើតផលចំណេញសរុប ១៥៦% លើដើមទុន ១០០,០០០ដុល្លារតាមរយៈការប្រមូលផលប្រព័ន្ធដោយយុទ្ធសាស្ត្រនេះបានបែងចែកដើមទុនយ៉ាងឌីណាមិករវាងគូហិរញ្ញប្បទានដោយផ្អែកលើកម្រិតអត្រាកំណែទម្រង់ហិរញ្ញប្បទាន ដោយរក្សាទីតាំងដែលមិនមានហានិភ័យដើម្បីប្រមូលផលអត្រាកំណែទម្រង់ហិរញ្ញប្បទានសុទ្ធ។
សង្ខេបប្រតិបត្តិការ
ស្ថាបត្យកម្មយុទ្ធសាស្ត្រ
គោលការណ៍ជាមូលដ្ឋាន៖ អត្រាកំណែទម្រង់ហិរញ្ញប្បទានគឺតំណាងឱ្យភាពមិនមានប្រសិទ្ធភាពនៃទីផ្សារ។ នៅពេលដែលអ្នកពាណិជ្ជកម្មយូរលើសពីអ្នកពាណិជ្ជកម្មខ្លី អ្នកពាណិជ្ជកម្មយូរត្រូវបង់អត្រាកំណែទម្រង់ហិរញ្ញប្បទានជារៀងរាល់ម៉ោង (+០.០៣% ដល់ +០.១៥% ក្នុងរយៈពេល ៨ម៉ោង = +០.៣៦% ដល់ +១.៨% ក្នុងមួយឆ្នាំ)។ យុទ្ធសាស្ត្រនេះប្រមូលផលនេះតាមរយៈទីតាំងដែលមិនមានហានិភ័យ៖ ទិញហិរញ្ញប្បទានពេញកំណត់ខណៈដែលលក់ដូរតម្លៃស្តុកសមមូល ដោយលុបចោលហានិភ័យទិសដៅទីផ្សារខណៈដែលទាញយកអត្រាកំណែទម្រង់ហិរញ្ញប្បទានសុទ្ធ។
រចនាសម្ព័ន្ធទីតាំង
គូទីតាំងនីមួយៗ៖ ទិញហិរញ្ញប្បទានពេញកំណត់ ១០០,០០០ដុល្លារ + លក់ដូរស្តុកសមមូល ១០០,០០០ដុល្លារ។ ការប៉ះពាល់សុទ្ធ = ០ (មិនមានហានិភ័យ)។ ប្រាក់ចំណូលពីអត្រាកំណែទម្រង់ហិរញ្ញប្បទាន៖ ១០០,០០០ដុល្លារ × ០.០៥% × ៣វដ្ត/ថ្ងៃ = ជាមធ្យម ១៥០ដុល្លារ/ថ្ងៃ។ ក្នុងរយៈពេល ៣០ថ្ងៃ = ប្រាក់ចំណូល ៤,៥០០ដុល្លារក្នុងមួយខែ។ ទីតាំងត្រូវបានកំណត់ទំហំដើម្បីរក្សាការបែងចែកផលិតផល ៥% ក្នុងមួយគូ ដោយអនុញ្ញាតឱ្យមានទីតាំងប្រតិបត្តិការបាន ២០ក្នុងពេលតែមួយនៅពេលប្រើប្រាស់ដើមទុនពេញលេញ។
វិធីសាកសយតេស្តថវិកា
ក្បួនដោះស្រាយសម្របសម្រួលប្រចាំថ្ងៃ៖ ១) ទាញយកអត្រាកំណែទម្រង់ហិរញ្ញប្បទានពី ៥០គូហិរញ្ញប្បទានពេញកំណត់ពី Bybit/Binance ២) គណនាភាគរយអត្រាកំណែទម្រង់ហិរញ្ញប្បទាន (គូ ១០ខ្ពស់បំផុត = ផលចំណេញខ្ពស់បំផុត) ៣) បែងចែកដើមទុនឱ្យសមស្របទៅនឹងទំហំអត្រាកំណែទម្រង់ហិរញ្ញប្បទាន ៤) អនុវត្តទីតាំងជាមួយនឹងការបញ្ជាទិញដែនកំណត់ដើម្បីបន្ថយការរអិល ៥) តាមដានការផ្លាស់ប្តូរអត្រាកំណែទម្រង់ហិរញ្ញប្បទាន និងសម្របសម្រួលប្រចាំថ្ងៃ។
ការវិភាគប្រតិបត្តិការ
ខែកញ្ញា ២០២២ - ខែមីនា ២០២៣៖ រយៈពេលជាសុខដុមនៃទីផ្សារជាមួយនឹងអត្រាកំណែទម្រង់ហិរញ្ញប្បទានវិជ្ជមានជាមធ្យម +០.០៧%/៨ម៉ោង។ ផលចំណេញប្រចាំខែជាមធ្យម +១២%។ ដើមទុនកើនឡើងពី ១០០,០០០ដុល្លារទៅ ១៦០,០០០ដុល្លារ។ គ្មានការធ្លាក់ចុះដោយសារទីផ្សារឡើងក្នុងពេលដែលប្រមូលផលអត្រាកំណែទម្រង់ហិរញ្ញប្បទាន។
ខែមេសា ២០២៣ - ខែកក្កដា ២០២៣៖ ទីផ្សារចំហៀងជាមួយនឹងអត្រាកំណែទម្រង់ហិរញ្ញប្បទានដែលមានភាពចលាចល (០.០២% ដល់ +០.១០%)។ ផលចំណេញប្រចាំខែជាមធ្យម +៧%។ កំណើនយឺតយ៉ាវបានឆ្លុះបញ្ចាំងពីការថយចុះនៃទំហំផលចំណេញពីអត្រាកំណែទម្រង់ហិរញ្ញប្បទានក្នុងអំឡុងពេលបង្រួបបង្រួម។ យុទ្ធសាស្ត្រនេះនៅតែមានផលចំណេញតាមរយៈប្រាក់ចំណូលប្រចាំថ្ងៃដែលមានភាពស្ថិតស្ថេរ ទោះបីជាតូចក៏ដោយ។
ខែសីហា ២០២៣ - ខែតុលា ២០២៣៖ រយៈពេលដែលទីផ្សារឡើងខ្លាំងជាមួយនឹងអត្រាកំណែទម្រង់ហិរញ្ញប្បទានខ្លាំង (+០.១៥% ដល់ +០.២០% ក្នុងរយៈពេល ៨ម៉ោង)។ ផលចំណេញប្រចាំខែឈានដល់កំពូលនៅ +១៨% (ខែតុលា)។ ដើមទុនកើនឡើងយ៉ាងឆាប់រហ័សដល់ ២៣០,០០០ដុល្លារ។ កំពូលនៃកម្លាំងចលនានៅពេលដែលភាពរំភើបនៃទីផ្សារបណ្តាលឱ្យមានភាពមិនសមស្របអតិបរមារវាងអ្នកពាណិជ្ជកម្មយូរ/ខ្លី។
វិបត្តិខែវិច្ឆិកា ២០២៣៖ ភាពតានតឹងនៃទីផ្សារខែវិច្ឆិកា (ភាពមិនប្រាកដប្រជានៃការក្ស័យធនរបស់ FIT កត្តាបរិស្ថានវិទ្យាសាស្ត្រធំ) បានបណ្តាលឱ្យមានការធ្លាក់ចុះ -១៨% នៃផលិតផល។ ការទិញហិរញ្ញប្បទានពេញកំណត់ត្រូវបានរំសាយ អត្រាកំណែទម្រង់ហិរញ្ញប្បទានបានធ្លាក់ចុះយ៉ាងខ្លាំង (-០.០៥% ដល់ -០.១៥%)។ ការខាតបង់៖ ទីតាំងលក់ដូរស្តុកបានកើនឡើងលឿនជាងទីតាំងទិញហិរញ្ញប្បទានពេញកំណត់។ យុទ្ធសាស្ត្រនេះបានរងការខាតបង់សមាមាត្រទៅនឹងការបែងចែកធំបំផុត។ ការខាតបង់អតិបរមា៖ ៣២,០០០ដុល្លារ (ការធ្លាក់ចុះពីកំពូល ២៣០,០០០ដុល្លារ)។
ខែធ្នូ ២០២៣ - ខែមីនា ២០២៤៖ ការជាសុខដុម និងការឡើងវិញជាមួយនឹងការត្រឡប់មកវិញនៃអត្រាកំណែទម្រង់ហិរញ្ញប្បទានវិជ្ជមាន។ ដើមទុនត្រូវបានស្តារឡើងវិញយ៉ាងបន្តិចម្តងតាមរយៈផលចំណេញពីអត្រាកំណែទម្រង់ហិរញ្ញប្បទានដែលមានភាពស្ថិតស្ថេរ។ ដើមទុនចុងក្រោយខែមីនា ២០២៤៖ ២៥៦,០០០ដុល្លារ លើសពីកំពូលមុន។ វិបត្តិខែវិច្ឆិកាបានបង្ហាញថាជាបណ្តោះអាសន្ន ភាពអាចអនុវត្តបានជាមូលដ្ឋាននៃយុទ្ធសាស្ត្រនៅតែមាន។
ឌីណាមិកនៃអត្រាកំណែទម្រង់ហិរញ្ញប្បទាន
ការបែងចែកអត្រាកំណែទម្រង់ហិរញ្ញប្បទាន
- អត្រាកំណែទម្រង់ហិរញ្ញប្បទានមធ្យម៖ +០.០៨៥៦%/៨ម៉ោង = +០.២៥៦% ប្រចាំថ្ងៃ = +៩.៣% ប្រចាំឆ្នាំសុទ្ធ
- អត្រាកំណែទម្រង់ហិរញ្ញប្បទានមធ្យម៖ +០.០៦២១%/៨ម៉ោង (៥០% នៃថ្ងៃខាងលើ ៥០% ខាងក្រោម)
- ភាគរយហិរញ្ញប្បទានលំដាប់ទី 95៖ +0.1847%/8h (ថ្ងៃដែលមានភាពលោភលន់ខ្លាំង)
- ភាគរយហិរញ្ញប្បទានលំដាប់ទី 5៖ -0.0213%/8h (ថ្ងៃដែលមានភាពភ័យខ្លាច បង់អោយអ្នកធ្វើឡុង)
- ភាពចល័ត (គម្លាតស្តង់ដារ)៖ ±0.0654%/8h (ផ្លាស់ប្តូរខ្លាំងពីតម្លៃមធ្យម)
ភាពចល័តខ្ពស់នៅក្នុងអត្រាហិរញ្ញប្បទានបានបង្កើតឱកាស៖ អត្រាវិជ្ជមានខ្លាំង (+0.15%+) ផ្តល់ផលត្រឡប់ប្រចាំឆ្នាំ 5-7x ពីប្រាក់ចំណូលហិរញ្ញប្បទានតែម្តង។ យុទ្ធសាស្ត្របានទាញយកប្រយោជន៍ដោយការបង្កើនទម្ងន់លើគូដែលមានហិរញ្ញប្បទានខ្ពស់។ ក្នុងអំឡុងពេលហិរញ្ញប្បទានអវិជ្ជមាន (5% នៃថ្ងៃ) យុទ្ធសាស្ត្របានបន្ថយការប៉ះពាល់តាមរយៈការថយចុះទំហំអាទិភាព។
ការគ្រប់គ្រងហានិភ័យ
ហានិភ័យសំខាន់ៗ៖ 1) ហានិភ័យមូលដ្ឋាន (ភាពខុសគ្នារវាង perpetual-spot ក្នុងអំឡុងពេលផ្លាស់ប្តូរទីផ្សារ) 2) ហានិភ័យការរំលាយ (តម្រូវការហិរញ្ញប្បទានផ្លាស់ប្តូរ) 3) ហានិភ័យការអនុវត្ត (ការរអិលនៅពេលចូល/ចាកចេញពីអាទិភាព) 4) ហានិភ័យភាគីប្រជែង (សុវត្ថិភាពវិនិយោគ)។ ការកាត់បន្ថយ៖ រក្សាបម្រុងដើមទុន 10% ប្រើតែលំដាប់ដែនកំណត់ ចែកចាយអាទិភាពលើវិនិយោគ 3 តាមដានហិរញ្ញប្បទានប្រចាំថ្ងៃ។
វិបត្តិខែវិច្ឆិកាបានបន្លិចហានិភ័យមូលដ្ឋាន៖ តម្លៃ spot ធ្លាក់ 15% ខណៈ perpetuals ធ្លាក់ 20% បង្កើតគម្លាតធំឡើង។ អាទិភាព delta-neutral បានក្លាយជាខ្លាំងជាងបន្តិច។ ដំណោះស្រាយ៖ ការតុបតែងឡើងវិញយ៉ាងតឹងរឹងក្នុងអំឡុងពេលភាពចល័ត ទទួលយកប្រសិទ្ធភាពដើមទុនថយចុះដើម្បីរក្សាទីតាំង delta-neutral ពិតប្រាកដក្នុងអំឡុងពេលតានតឹង។
ការធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងនិងមេរៀនដែលបានរៀន
- ការបែងចែកថាមវន្តបង្កើនផលត្រឡប់៖ ការបែងចែកទម្ងន់ស្មើគ្នាសាមញ្ញមានអនុភាពទាបជាង ~30% បើធៀបនឹងការបែងចែកថាមវន្តតាមទំហំអត្រាហិរញ្ញប្បទាន។ ការផ្តោតដើមទុនលើគូដែលមានផលចំណេញខ្ពស់បំផុតបានធ្វើឱ្យផលត្រឡប់ប្រសើរឡើង ខណៈដែលនៅតែរក្សាវិន័យហានិភ័យ។
- ប្រេកង់នៃការតុបតែងឡើងវិញមានសារៈសំខាន់៖ ការតុបតែងឡើងវិញប្រចាំថ្ងៃបានចាប់យក +50bps បើធៀបនឹងការតុបតែងឡើងវិញប្រចាំសប្តាហ៍។ ការតុបតែងឡើងវិញញឹកញាប់ជាងនេះអាចចាប់យកការផ្លាស់ប្តូរផលចំណេញហិរញ្ញប្បទានបានលឿនជាងមុន ដោយកាត់បន្ថយការអូសទាញពីការបែងចែកដែលមិនប្រសើរ។
- អំឡុងពេលភាពចល័តផ្តល់ផលចំណេញខ្ពស់បំផុត៖ ថ្ងៃដែលមានផលត្រឡប់ខ្ពស់បំផុត 20% បានកើតឡើងក្នុងអំឡុងពេលភាពចល័តខ្ពស់បំផុត នៅពេលដែលអត្រាហិរញ្ញប្បទានកើនឡើងខ្លាំង (ភាពរំភើបទីផ្សារឬភាពភ័យខ្លាច)។ យុទ្ធសាស្ត្របានទទួលប្រយោជន៍ពីព្រឹត្តិការណ៍ភាពចល័តទាំងនេះតាមរយៈការបង្កើនទម្ងន់ក្នុងអំឡុងពេលរំភើប។
- ហានិភ័យជាប់ទាក់ទងនឹងគូ៖ ក្នុងអំឡុងពេលផ្ទុះឡើងនៃទីផ្សារ ការជាប់ទាក់ទងបានខិតជិត 1.0 (perpetuals ទាំងអស់ផ្លាស់ទីជាមួយគ្នា)។ នេះបានកាត់បន្ថយអត្ថប្រយោជន៍នៃការបែងចែកគូ។ ទំហំអាទិភាពគណនាដោយផ្អែកលើការផ្លាស់ប្តូរការជាប់ទាក់ទង។
- សមាមាត្រប្រសិទ្ធភាពដើមទុន៖ $150k ប្រាក់ចំណូលហិរញ្ញប្បទានប្រចាំថ្ងៃជាមធ្យមពីដើមទុនដំបូង $100k = ផលចំណេញហិរញ្ញប្បទានប្រចាំឆ្នាំ 150% (9.3% ប្រមូលផ្តុំប្រចាំខែ)។ ផលត្រឡប់លើសពីប្រាក់ចំណូលហិរញ្ញប្បទានសុទ្ធតាមរយៈការវិនិយោគឡើងវិញ។
ការប្រៀបធៀបជាក់ស្តែងនឹងការធ្វើតេស្តថយក្រោយ
ការធ្វើតេស្តថយក្រោយបានសន្មតថាមានការអនុវត្តដ៏ល្អឥតខ្ចោះដោយគ្មានការរអិល។ ការធ្វើជំនួញផ្ទាល់បានជួបប្រទះការរអិល ~5-15bps ក្នុងមួយដងចូល/ចេញ ដែលបានកាត់បន្ថយផលត្រឡប់សរុប ~3-5% ជារៀងរាល់ឆ្នាំ។ ការធ្វើតេស្តថយក្រោយ៖ 156% ក្នុងរយៈពេល 18 ខែ។ ការអនុវត្តផ្ទាល់៖ ប៉ាន់ស្មាន ~142% ក្នុងរយៈពេលដូចគ្នា (ការអូសទាញ 3-4% ពីការរអិល + កម្រៃ)។ ភាពខុសគ្នាបញ្ជាក់ថាវិធីសាកសួរតេស្តថយក្រោយជាវិធីសាស្ត្រដែលមានការប្រុងប្រយ័ត្ន។
សេចក្តីសន្និដ្ឋាន
យុទ្ធសាស្ត្រហិរញ្ញប្បទាន carry បានបង្ហាញពីផលត្រឡប់ 156% ក្នុងរយៈពេល 18 ខែតាមរយៈការប្រមូលផ្តុំដោយគ្រោងការណ៍នូវភាពមិនប្រសើរនៃមូលដ្ឋាន perpetual-spot។ សមាមាត្រ Sharpe 1.42 បង្ហាញពីផលត្រឡប់ដែលបានកែតម្រូវហានិភ័យដ៏ល្អ។ អត្ថប្រយោជន៍សំខាន់ៗ៖ ប្រាក់ចំណូលប្រចាំថ្ងៃដែលមានភាពស្ថិតស្ថេរ ការជាប់ទាក់ទងទាបជាមួយទិសដៅទីផ្សារ crypto អាចពង្រីកទៅកម្រិតដើមទុនស្ថាប័ន។ បញ្ហាប្រឈម៖ ហានិភ័យមូលដ្ឋានក្នុងអំឡុងពេលភាពចល័ត តម្រូវការដើមទុនសម្រាប់ទីតាំង delta-neutral ហានិភ័យភាគីប្រជែងវិនិយោគ។ យុទ្ធសាស្ត្រនេះសមរម្យសម្រាប់ការបង្កើតផលចំណេញដែលមានការគ្រប់គ្រងហានិភ័យនៅក្នុងផែនការ crypto។