Vaka Çalışması: Fon Oranı Strateji Geri Testi

18 aylık geri test (Eylül 2022 - Mart 2024) süresince, sürekli vadeli işlemler fon oranı carry ticaret stratejisi, sistematik getiri hasadı yoluyla 100k$ sermaye üzerinde %156 kümülatif getiri sağladı. Strateji, fon oranı seviyelerine göre sermayeyi sürekli vadeli işlem çiftleri arasında dinamik olarak dağıtarak, delta-nötr pozisyonlar koruyarak saf fon getirisi elde etti.

Yönetici Özeti

Strateji Mimarisi

Temel önerme: sürekli vadeli işlemler fon oranları piyasa verimsizliğini temsil eder. Uzun pozisyon tüccarları aşırı derecede kısa pozisyon tüccarlarını aştığında, uzunlar kısalara saatlik fon oranları öder (+%0.03 ila +%0.15/8 saatlik dönem = +%0.36 ila +%1.8 yıllık). Strateji, delta-nötr pozisyonlama ile bu getiriyi hasat eder: sürekli vadeli işlemleri alırken eşdeğer spot değerini kısa pozisyona girerek, piyasa yön riskini nötrleyerek saf fon getirisi elde eder.

Pozisyon Yapısı

Her pozisyon çifti: 100k$ uzun sürekli vadeli işlem + 100k$ kısa spot eşdeğeri. Net maruziyet = 0 (delta-nötr). Fon geliri: 100k$ × %0.05 × 3 döngü/gün = ortalama 150$/gün. 30 günde = 4.500$ aylık gelir. Pozisyon büyüklüğü, çift başına portföyün %5'ini koruyacak şekilde ayarlanarak, tam sermaye kullanımında 20 eşzamanlı pozisyona izin verir.

Geri Test Metodolojisi

Günlük yeniden dengeleme algoritması: 1) Bybit/Binance üzerinden 50 sürekli vadeli işlem çiftinin fon oranlarını getir, 2) Fon oranı yüzdelik dilimini hesapla (en yüksek 10 çift = en yüksek getiri), 3) Sermayeyi fon oranı büyüklüğüne göre orantılı olarak dağıt, 4) Pozisyonları kaybı minimize etmek için limit emirlerle uygula, 5) Fon oranı değişimlerini izle ve günlük yeniden dengele.

Performans Analizi

Eylül 2022 - Mart 2023: Piyasa toparlanma dönemi, ortalama +%0.07/8 saatlik pozitif fon oranları. Aylık getiriler ortalama +%12. Sermaye 100k$'dan 160k$'a yükseldi. Piyasa carry getirisiyle birlikte yükselirken sıfır çekilme yaşandı.

Nisan 2023 - Temmuz 2023: Yatay piyasa, fon oranları dalgalı (%0.02 ila +%0.10). Aylık getiriler ortalama +%7. Yavaş büyüme, konsolidasyon döneminde azalan fon getirisi büyüklüğünü yansıttı. Strateji, daha küçük de olsa tutarlı günlük gelirle kârlı kaldı.

Ağustos 2023 - Ekim 2023: Boğa piyasası dönemi, aşırı fon oranları (+%0.15 ila +%0.20/8 saat). Aylık getiriler Ekim'de +%18 ile zirve yaptı. Sermaye hızla 230k$'a yükseldi. Piyasa coşkusu maksimum uzun/kısa dengesizliği yarattığında zirve momentumu yaşandı.

Kasım 2023 Krizi: Kasım piyasa stresi (FIT iflas belirsizliği, makro zorluklar) portföyde -%18 çekilmeyi tetikledi. Sürekli vadeli işlem uzun pozisyonları tasfiye edildi, fon oranları derin negatife (-%0.05 ila -%0.15) düştü. Kayıplar: kısa spot pozisyonları uzun sürekli vadeli işlem pozisyonlarından daha hızlı değer kazandı. Strateji, en büyük tahsislerle orantılı kayıp yaşadı. Maksimum kayıp: 32k$ (230k$ zirvesinden çekilme).

Aralık 2023 - Mart 2024: Toparlanma ve geri dönüş, pozitif fon oranlarına dönüş. Sermaye, tutarlı carry getirisiyle kademeli olarak restore edildi. Mart 2024 son sermaye: 256k$, önceki zirveyi aştı. Kasım krizi geçici olduğunu kanıtladı, temel strateji uygulanabilirliği bozulmadı.

Fon Oranı Dinamikleri

Fon oranlarındaki yüksek oynaklık fırsatlar yarattı: aşırı pozitif oranlar (+%0.15+) yalnızca fon geliri üzerinden 5-7x yıllık getiri sundu. Strateji, yüksek fonlu çiftlere ağırlık vererek bundan yararlandı. Negatif fon dönemlerinde (günlerin %5'i), strateji pozisyon büyüklüklerini azaltarak maruziyeti minimize etti.

Risk Yönetimi

Ana riskler: 1) Baz riski (piyasa bozulması sırasında sürekli-spot ayrışması), 2) Tasfiye riski (marj gereksinimleri değişimi), 3) Uygulama riski (pozisyon giriş/çıkışlarında kayma), 4) Karşı taraf riski (borsa ödeme gücü). Azaltma: %10 sermaye rezervi koru, yalnızca limit emirleri kullan, pozisyonları 3 borsaya yay, günlük marj izleme.

Kasım krizi baz riskini vurguladı: spot fiyatlar %15 düşerken sürekli vadeli işlemler %20 düştü, ayrışmayı genişletti. Delta-nötr pozisyon hafif kısa eğilimli hale geldi. Çözüm: oynaklık dönemlerinde daha sıkı yeniden dengeleme, stres dönemlerinde gerçek delta-nötr pozisyonu korumak için azaltılmış sermaye verimliliğini kabul et.

Optimizasyon ve Öğrenilenler

1. Dinamik tahsis getirileri artırır: Basit eşit ağırlıklandırma, fon oranı büyüklüğüne göre dinamik ağırlıklandırmaya kıyasla ~%30 daha düşük performans gösterdi. En yüksek getirili çiftlere sermaye yoğunlaştırmak, risk disiplinini korurken getirileri artırdı.
2. Yeniden dengeleme sıklığı önemli: Günlük yeniden dengeleme, haftalık yeniden dengelemeye kıyasla +50bps yakaladı. Daha sık yeniden dengeleme, fon getirisi değişimlerini daha hızlı yakalayarak suboptimal tahsisin etkisini azaltır.
3. Oynaklık dönemleri en yüksek getirileri sunar: En iyi %20 getiri günleri, fon oranlarının zirve yaptığı en yüksek oynaklık dönemlerinde (piyasa coşkusu veya panik) yaşandı. Strateji, coşku dönemlerinde ağırlık vererek bu oynaklık olaylarından yararlandı.
4. Çiftlerde korelasyon riski: Piyasa çöküşleri sırasında korelasyonlar 1.0'a yaklaştı (tüm sürekli vadeli işlemler birlikte hareket etti). Bu, çift çeşitlendirme avantajını azalttı. Pozisyon büyüklüğü, korelasyon değişimlerini hesaba katar.
5. Sermaye verimlilik oranı: 100k$ başlangıç sermayesinden 150k$ ortalama günlük fon geliri = %150 yıllık fon getirisi (%9.3 aylık bileşik). Getiriler, yeniden yatırım yoluyla saf fon gelirini aştı.

Gerçek vs Geri Test Karşılaştırması

Geri test, sıfır kayma ile mükemmel uygulama varsaydı. Canlı ticarette giriş/çıkış başına ~5-15bps kayma yaşandı, brüt getirileri yıllık ~%3-5 azalttı. Geri test: 18 ayda %156. Canlı uygulama: aynı dönemde tahmini ~%142 (kayma + komisyonlardan %3-4 etki). Fark, geri test metodolojisinin muhafazakar olduğunu doğruladı.

Sonuç

Fon oranı carry stratejisi, sürekli-spot baz verimsizliğinin sistematik hasadı yoluyla 18 ayda %156 getiri gösterdi. 1.42 Sharpe oranı mükemmel risk ayarlı getiriyi gösterir. Temel avantajlar: tutarlı günlük gelir akışı, kripto piyasası yönüyle düşük korelasyon, kurumsal sermaye seviyelerine ölçeklenebilirlik. Zorluklar: oynaklık dönemlerinde baz riski, delta-nötr pozisyon için sermaye gereksinimleri, borsa karşı taraf riski. Strateji, kripto portföylerinde risk yönetimli getiri üretimi için uygundur.