未平倉合約衡量的是活躍期貨合約的總數。追蹤其變化可預測保證金連鎖反應、確認趨勢，並識別聰明錢在行情啟動前的佈局。
未平倉合約（OI）是指尚未平倉或到期的活躍期貨或選擇權合約總數。若50,000名交易者各持有1張合約，30,000名交易者各持有2張合約，則未平倉合約=50,000 + (30,000 × 2) = 110,000張合約。
關鍵區別： 未平倉合約≠交易量。交易量衡量已執行的交易；OI衡量持有的部位。一張合約一天內可能交易1,000次，但在OI中僅計入一次。
未平倉合約直接反映市場槓桿水平。高OI意味許多交易者持有槓桿部位。若價格反向波動，可能引發大規模清算。理解OI變化有助交易者預測市場最易反轉的時機。
對聰明錢而言，追蹤OI可揭示散戶在每個方向的過度槓桿情況。當散戶多頭OI極高而空頭OI極低時，鯨魚會識別出狙擊弱手的做空機會。
未平倉合約有兩種表達方式：
活躍合約的原始數量。「BTC永續合約有350,000張未平倉合約」意味350,000張合約被主動持有。
所有未平倉合約的總美元價值。若BTC價格45,000美元且350,000張合約（每張1 BTC）未平倉，名義OI=157.5億美元。這反映市場槓桿的真實規模。
專業交易者會將OI計算為市值百分比或每美元價格對應的OI。這揭示OI增長是否快於價格（過度槓桿）或慢於價格（去槓桿）。
當價格與OI同步上漲，意味新多頭部位正在建立。這是健康的趨勢確認 — 交易者有信心開新槓桿多單。趨勢可能持續直至OI見頂。
當價格下跌而OI上升，交易者正在開空單。這暗示空頭對跌勢的信心與市場脆弱性 — 空單正在堆積。通常預示反彈因空頭過度擴張。
當價格上漲但OI下降，意味漲勢缺乏參與度。既有多頭正在獲利了結。若無新槓桿進入，漲勢可能停滯或反轉。這是警告信號。
當價格與OI同步下跌，空頭正在獲利平倉。跌勢失去動能。通常預示空頭平倉帶來的反彈。
關鍵原則：當OI與價格同向移動，趨勢強勁；當二者背離，趨勢正在弱化。
OI擴張（增加）依情境揭示不同市場行為：
聰明錢開始建立大額部位。OI在數日/週內穩步上升。價格溫和上漲或盤整。這是佈局階段 — 鯨魚在行情啟動前建倉。
散戶見價格波動而進場。OI急劇加速。槓桿放大買盤使價格快速上漲。這是危險階段 — 散戶追高時鯨魚已佈局完畢。
OI創歷史新高。資金費率極端（±0.15%+）。所有散戶都槓桿做多。價格處於或接近局部頂部。這是崩盤前兆 — 任何反轉都會觸發清算連鎖反應。
價格反轉但OI仍擴張（空單開立）。價格暴跌因空單湧入與多頭清算並存。OI最終收縮需經歷多日去槓桿。
聰明交易者預判階段轉換。第1→2階段是低風險進場點；第3階段風險最高 — 應減倉或降槓桿。
收縮（OI下降）意味部位正在平倉：
OI隨交易者獲利了結逐漸下降。這屬正常。價格續漲但槓桿降低、波動減小。最終OI觸底後新週期開始。
OI因強制清算暴跌。價格急挫。這是暴力過程 — 平倉非自願。損失已實現。通常標誌中期底部。
OI因鯨魚有計劃減倉下降。價格持穩或微漲。這是可控過程 — 鯨魚非恐慌拋售而是獲利退出。散戶常誤判「價格穩定+OI降」為看漲信號，實則是鯨魚離場。
辨識收縮類型有助預判後市。連鎖收縮常找到支撐；聰明錢退出常引發反彈後砸盤。
OI與清算風險的關係直接且可操作：
當名義OI超過市值10%，槓桿已極端。10%價格波動將清算大量部位。若OI超市值20%，小幅波動即可能引發連鎖反應。
以45,000美元的BTC（9,000億美元市值）為例：90億美元OI（10%）屬溫和；180億美元（20%）則危險。
Smart Money API根據未平倉部位與槓桿繪製清算集群。高OI+密集清算簇=易劇烈反轉；低OI+分散清算=價格波動更平緩。
OI快速擴張（每日新增10億美元）造成脆弱性。新部位未經波動考驗。中等波動即觸發連鎖反應。緩慢擴張（每日新增1億美元）更健康 — 新部位逐步建立並經受考驗。
強勁趨勢中OI與價格同步移動。價格漲+OI升=強勢上漲；價格跌+OI降=強勢下跌。當二者背離時趨勢弱化，反轉概率高。
修正伴隨OI下降後，若OI沿原趨勢方向重新擴張，確認修正結束。例如BTC原上漲→修正時OI降→OI再度上升，則漲勢重啟。
當多空雙方OI均創歷史新高（總OI峰值），市場槓桿達極限。原趨勢方向再波動將觸發連鎖反應。這是最危險的佈局。
結合OI分析與技術分析可強化趨勢確認。突破伴隨OI上升更具說服力（新資金推動）；突破伴隨OI下降易失效（由空頭回補而非新建倉位驅動）。
等待OI從底部10%升至50%分位以上。順趨勢方向進場。OI擴張確認新資金進入 — 趨勢健康。當OI達90%分位時退出 — 趨勢即將衰竭。
當價格創新高但OI高點下移，逆勢操作。該動能缺乏參與度 — 可能反轉。反向交易。
當OI創歷史新高且資金費率極端時，準備反轉交易。勿在極端點直接逆勢 — 小倉位並在清算簇外側掛單。等待連鎖反應發生後交易反彈。
當幣安OI高而Hyperliquid OI低時，意味散戶在幣安高槓桿而專業資金在Hyperliquid低槓桿。專業方可能先做空幣安，導致價格走勢分化。
Smart Money API聚合各交易所OI並標記此類背離，使其對所有交易者可見。