Кейс-стадія: Стратегія бектестування ставки фінансування

18-місячний бектест (вересень 2022 - березень 2024) стратегії торгівлі з перенесенням ставки фінансування на перпетуальних ф’ючерсах приніс 156% кумулятивного прибутку на капітал у $100k завдяки систематичному збору доходу. Стратегія динамічно розподіляє капітал між парами перпетуальних ф’ючерсів на основі рівнів ставки фінансування, підтримуючи дельта-нейтральні позиції для збору чистого доходу від фінансування.

Короткий огляд

Архітектура стратегії

Основна ідея: ставки фінансування на перпетуальних ф’ючерсах відображають ринкову неефективність. Коли кількість довгих трейдерів значно перевищує короткі, довгі платять коротким щогодинні ставки фінансування (+0.03% до +0.15% за 8-годинний період = +0.36% до +1.8% річних). Стратегія збирає цей дохід через дельта-нейтральну позицію: купуючи перпетуали та коротко продаючи еквівалентну спотову вартість, нейтралізуючи ринковий напрямковий ризик та отримуючи чистий дохід від фінансування.

Структура позиції

Кожна пара позицій: Довгі $100k перпетуали + Короткі $100k еквівалент споту. Чистий експозиція = 0 (дельта-нейтральна). Дохід від фінансування: $100k × 0.05% × 3 цикли/день = $150/день в середньому. За 30 днів = $4,500 місячного доходу. Розмір позиції розрахований на підтримку 5% розподілу портфеля на пару, що дозволяє мати 20 одночасних позицій при повному використанні капіталу.

Методологія бектестування

Алгоритм щоденного ребалансування: 1) Отримати ставки фінансування для 50 пар перпетуалів на Bybit/Binance, 2) Розрахувати процентиль ставки фінансування (найвищі 10 пар = найвищий дохід), 3) Розподілити капітал пропорційно величині ставки фінансування, 4) Впровадити позиції з лімітними ордерами для мінімізації прослизання, 5) Відстежувати зміни ставки фінансування та ребалансувати щодня.

Аналіз продуктивності

Вересень 2022 - березень 2023: Період відновлення ринку з позитивними ставками фінансування в середньому +0.07%/8h. Середньомісячний прибуток становив +12%. Капітал зріс з $100k до $160k. Нульове зниження, оскільки ринок зростав разом із доходом від перенесення.

Квітень 2023 - липень 2023: Боковий ринок з нестабільними ставками фінансування (0.02% до +0.10%). Середньомісячний прибуток становив +7%. Повільніше зростання відображало зменшення величини доходу від фінансування під час консолідації. Стратегія залишалася прибутковою завдяки стабільному, хоча й меншому, щоденному доходу.

Серпень 2023 - жовтень 2023: Період бичачого ринку з екстремальними ставками фінансування (+0.15% до +0.20% за 8h). Середньомісячний прибуток досяг піку +18% (жовтень). Капітал швидко зріс до $230k. Пік моментуму, оскільки ринкова ейфорія викликала максимальний дисбаланс між довгими та короткими позиціями.

Криза листопада 2023: Стрес ринку у листопаді (невизначеність щодо банкрутства FIT, макроекономічні фактори) спричинив зниження портфеля на -18%. Довгі перпетуали були ліквідовані, ставки фінансування стали глибоко негативними (-0.05% до -0.15%). Збитки: короткі спотові позиції зросли швидше, ніж довгі перпетуали. Стратегія зазнала пропорційних втрат до найбільших розподілів. Максимальний збиток: $32k (зниження від піку $230k).

Грудень 2023 - березень 2024: Відновлення та відскок із поверненням до позитивних ставок фінансування. Капітал поступово відновився завдяки стабільному доходу від перенесення. Кінцевий капітал у березні 2024: $256k, що перевищує попередній пік. Криза листопада виявилася тимчасовою, фундаментальна життєздатність стратегії залишилася недоторканою.

Динаміка ставки фінансування

Висока волатильність ставок фінансування створила можливості: екстремально позитивні ставки (+0.15%+) пропонували 5-7x річного доходу від фінансування. Стратегія скористалася цим, збільшивши вагу пар з високими ставками фінансування. Під час періодів негативного фінансування (5% днів) стратегія мінімізувала експозицію через зменшення розмірів позицій.

Управління ризиками

Ключові ризики: 1) Базовий ризик (розбіжність між перпетуалами та спотом під час ринкових збоїв), 2) Ризик ліквідації (зміна вимог до маржі), 3) Ризик виконання (прослизання при вході/виході з позицій), 4) Контрагентський ризик (платоспроможність бірж). Мітигація: підтримувати 10% резерву капіталу, використовувати лише лімітні ордери, розподіляти позиції на 3 біржі, щоденний моніторинг маржі.

Криза листопада підкреслила базовий ризик: спотові ціни впали на 15%, тоді як перпетуали впали на 20%, створивши розширення спреду. Дельта-нейтральна позиція стала трохи короткою. Рішення: більш часті ребалансування під час волатильності, прийняття зниженої ефективності капіталу для підтримки справжньої дельта-нейтральної позиції під час стресових періодів.

Оптимізація та висновки

1. Динамічний розподіл покращує прибуток: Просте рівномірне зважування відставало на ~30% порівняно з динамічним зважуванням за величиною ставки фінансування. Концентрація капіталу на парах з найвищим доходом покращила прибуток, зберігаючи дисципліну ризику.
2. Частота ребалансування має значення: Щоденне ребалансування захопило +50bps порівняно з щотижневим. Більш часте ребалансування швидше захоплює зміни доходу від фінансування, зменшуючи втрати від субоптимального розподілу.
3. Періоди волатильності пропонують найвищий дохід: Топ 20% днів з прибутком відбувалися під час найвищої волатильності, коли ставки фінансування різко зростали (ринкова ейфорія або паніка). Стратегія скористалася цими подіями через збільшення ваги під час періодів ейфорії.
4. Ризик кореляції в парах: Під час ринкових крахів кореляції наближалися до 1.0 (всі перпетуали рухаються разом). Це зменшило перевагу диверсифікації пар. Розмір позиції враховує зміни кореляції.
5. Коефіцієнт ефективності капіталу: $150k середньоденного доходу від фінансування з $100k початкового капіталу = 150% річного доходу від фінансування (9.3% складеного щомісяця). Прибуток перевищив чистий дохід від фінансування завдяки реінвестуванню.

Порівняння фактичного з бектестом

Бектест припускав ідеальне виконання з нульовим прослизанням. Жива торгівля мала ~5-15bps прослизання на кожен вхід/вихід, що зменшило валовий прибуток на ~3-5% річно. Бектест: 156% за 18 місяців. Живе виконання: оцінюється ~142% за той же період (3-4% втрати від прослизання + комісії). Різниця підтверджує методологію бектесту як консервативну.

Висновок

Стратегія перенесення ставки фінансування продемонструвала 156% прибутку за 18 місяців завдяки систематичному збору неефективності базису між перпетуалами та спотом. Коефіцієнт Шарпа 1.42 вказує на відмінний прибуток з урахуванням ризику. Ключові переваги: стабільний щоденний потік доходу, низька кореляція з напрямком ринку криптовалют, масштабованість до рівнів інституційного капіталу. Виклики: базовий ризик під час волатильності, вимоги до капіталу для дельта-нейтральної позиції, контрагентський ризик бірж. Стратегія підходить для генерації доходу з управлінням ризиками в криптопортфелях.